Comment trouver le "Moat" qui protège tes actions des concurrents pendant 20 ans

"Le plus important est de déterminer si une entreprise possède un MOAT durable." - Warren Buffett.

Salam à toi 👋🏼,

Tu peux avoir une entreprise rentable aujourd'hui. Avec de bons chiffres. De belles marges. Un ROCE à 20%.

Mais dans 10 ans ? Elle aura peut-être disparu.

Pourquoi ? Parce qu'elle n'a pas d'avantage concurrentiel fort, pas de moat.

Pas de protection contre la concurrence. Pas de barrière à l'entrée. Rien qui empêche un concurrent de venir copier son business et lui voler ses clients.

Warren Buffett appelle ça le "Moat" (le fossé économique).

Pat Dorsey, ancien analyste chez Morningstar et auteur de référence sur le sujet, le définit comme : "Un avantage structurel qui permet à une entreprise de maintenir des rendements supérieurs sur le capital pendant des décennies."

Sans Moat, une entreprise peut être excellente pendant 5 ans. Mais elle finira broyée par la concurrence.

Avec un Moat solide, elle peut dominer son marché pendant 20, 30, voire 50 ans.

Aujourd'hui, je vais te montrer comment identifier ce fossé. Les 5 types qui existent. Et surtout, comment vérifier qu'il est réel, pas juste marketing.

1️⃣ C'est quoi un Moat (vraiment)

Le Moat, ce n'est pas juste "avoir un bon produit" ou "être connu".

C'est une barrière structurelle qui rend extrêmement difficile, voire impossible, pour un concurrent de voler tes parts de marché.

Analogie du château médiéval :

Imagine un château. Les concurrents, ce sont les armées ennemies qui veulent l'attaquer.

Le Moat, c'est le fossé rempli d'eau autour du château. Plus il est large et profond, plus il est difficile de l'attaquer.

Sans fossé ? N'importe quelle armée peut l'envahir.

En business, c'est pareil.

Si ton entreprise n'a pas de Moat, n'importe quel concurrent avec du capital peut entrer sur le marché, copier ton produit, casser les prix, et te voler tes clients.

Ce que le Moat n'est PAS :

❌ Avoir un bon management (le management change)

❌ Avoir un produit innovant (l'innovation se copie)

❌ Être rentable aujourd'hui (la rentabilité peut disparaître)

❌ Avoir une "bonne culture d'entreprise" (trop vague)

Ce que le Moat EST :

✅ Une protection structurelle et durable

✅ Qui empêche les concurrents de te copier facilement

✅ Qui te permet de maintenir des marges élevées sur des décennies

2️⃣ Les 5 types de Moat (selon Pat Dorsey)

Pat Dorsey a identifié 5 sources d'avantages compétitifs durables. Pas 50. Cinq.

Moat n°1 : Les effets de réseau

Plus il y a d'utilisateurs, plus le produit devient indispensable pour les nouveaux utilisateurs.

C'est un cercle vertueux. Plus tu as d'utilisateurs, plus ton produit a de la valeur. Plus il a de la valeur, plus tu attires d'utilisateurs.

Exemples concrets :

Visa/Mastercard : Plus il y a de commerçants qui acceptent Visa, plus les consommateurs veulent une carte Visa. Plus il y a de consommateurs avec Visa, plus les commerçants veulent l'accepter.

Résultat : impossible de concurrencer Visa sans avoir déjà des millions de commerçants ET de consommateurs. Barrière infranchissable.

Meta (Facebook/Instagram) : Tout le monde est sur Facebook. Pourquoi ? Parce que tout le monde est déjà sur Facebook. Si tu lances un concurrent, qui va venir si personne n'est dessus ?

Comment le vérifier ?

Pose-toi cette question : "Si un concurrent lançait le même produit demain, est-ce que les utilisateurs partiraient ?"

Si la réponse est non (parce que la valeur vient du réseau d'utilisateurs), c'est un vrai Moat.

Moat n°2 : Les coûts de changement élevés (switching costs)

Quand il est trop pénible ou trop coûteux pour un client de changer de fournisseur.

Pas juste "embêtant". Vraiment coûteux (en temps, argent, ou risque).

Exemples concrets :

SAP (logiciels de gestion d'entreprise) : Si tu gères toute ta comptabilité, tes ressources humaines, ta supply chain sur SAP depuis 10 ans... changer de système te coûterait des millions d'euros et des mois de migration.

Résultat : même si un concurrent propose 20% moins cher, tu restes chez SAP. Trop risqué de changer.

Banques pour les entreprises : Changer de banque professionnelle, c'est migrer tous tes virements automatiques, tes prélèvements, tes accès API, tes cartes bancaires...

Trop chiant. Les entreprises restent même si le service n'est pas top.

Comment le vérifier ?

Regarde le taux de rétention des clients (churn rate). Si la majorité des clients renouvellent chaque année, c'est un signal de switching costs élevés.

Moat n°3 : Les actifs incorporels (intangible assets)

Ce sont des actifs non physiques qui donnent un avantage : brevets, licences, marques fortes.

Attention : toutes les marques ne sont pas des Moats. Seulement celles qui permettent de facturer plus cher.

Exemples concrets :

Hermès : Tu payes un sac Birkin 10 000€. Le coût de fabrication ? Peut-être 1 000€. Pourquoi tu payes 10 fois plus ? Pour la marque.

C'est ça, un vrai Moat par la marque. Les clients payent une prime volontairement.

Coca-Cola : Le goût de Coca peut se copier (Pepsi le fait). Mais la marque Coca-Cola, impossible. Les gens achètent Coca, pas un cola générique.

Brevets pharmaceutiques : Pfizer développe un médicament. Brevet de 20 ans. Pendant 20 ans, aucun concurrent ne peut copier. C'est un Moat légal.

Comment le vérifier ?

Pour une marque : Compare les prix avec les concurrents. Si l'entreprise vend 20, 30, 50% plus cher pour un produit similaire, c'est un Moat.

Pour un brevet : Vérifie combien de temps il reste avant expiration. Et si l'entreprise a un pipeline d'innovation pour renouveler ses brevets.

Moat n°4 : L'avantage de coût

Quand une entreprise peut produire moins cher que tous ses concurrents de façon structurelle.

Attention : ce n'est pas "être efficace". C'est avoir un avantage de coût impossible à répliquer.

Exemples concrets :

Costco : Modèle économique unique. Marges ultra-faibles sur les produits (10-15%). Bénéfices viennent des abonnements annuels.

Résultat : Costco peut vendre moins cher que tout le monde. Un concurrent qui veut copier doit d'abord construire 800 entrepôts géants et convaincre 100 millions de membres de payer un abonnement. Bonne chance.

Géographie/localisation : Une cimenterie proche d'une grande ville. Le ciment est lourd et cher à transporter. Les concurrents lointains ne peuvent pas être compétitifs sur les prix à cause du transport.

Comment le vérifier ?

Regarde la marge brute vs concurrents. Si l'entreprise a des marges brutes supérieures de façon constante, c'est qu'elle produit moins cher.

Ou regarde si elle peut vendre moins cher que tout le monde tout en restant rentable.

Moat n°5 : La taille efficace du marché (efficient scale)

Quand le marché est trop petit pour supporter plusieurs concurrents rentables.

Un seul acteur domine. Les autres ne peuvent pas survivre.

Exemples concrets :

Aéroport régional : Une ville moyenne a besoin d'un aéroport. Un seul suffit. En construire deux serait économiquement stupide.

Résultat : l'aéroport existant a un quasi-monopole local.

Bourse locale : Euronext à Paris. Pourquoi créer une deuxième bourse française ? Le marché n'est pas assez grand. Euronext domine.

Comment le vérifier ?

Regarde s'il y a plusieurs concurrents viables dans le secteur. Si non, et que c'est structurel (pas juste réglementaire), c'est un Moat par taille efficace.

3️⃣ Comment vérifier qu'un Moat est réel 

Beaucoup d'entreprises prétendent avoir un Moat. Peu en ont vraiment.

Voici mes 3 tests pour vérifier.

Test n°1 : Le ROCE/ROIC stable sur 10 ans

Un vrai Moat se voit dans les chiffres.

Si une entreprise a un ROCE > 15% pendant 10 ans minimum, c'est qu'elle a une protection structurelle.

Sinon, la concurrence aurait déjà érodé ses marges.

Test n°2 : Les parts de marché sont stables (ou croissantes)

Si l'entreprise perd des parts de marché année après année, son Moat se fissure.

Un vrai Moat protège ou renforce ta position. Il ne la dégrade pas.

Test n°3 : Les concurrents ont échoué à copier

Regarde l'historique. Est-ce que des concurrents ont essayé d'attaquer ce marché ?

Si oui, ont-ils échoué ? Pourquoi ?

Si personne n'a essayé, c'est peut-être que le Moat n'est pas réel. Ou que le marché n'est pas attractif.

4️⃣ Erreurs classiques dans l'analyse du Moat

Erreur n°1 : Confondre croissance et Moat

Une entreprise peut croître vite sans avoir de Moat.

Les boîtes tech dans les années 2000 explosaient en croissance. Puis elles ont disparu. Pourquoi ? Aucun Moat.

Erreur n°2 : Croire qu'un Moat est éternel

Les Moats peuvent s'éroder. Les brevets expirent. Les réseaux se fragmentent. Les habitudes changent.

Kodak avait un Moat énorme. Puis le numérique est arrivé. Fini.

Erreur n°3 : Surestimer les "barrières réglementaires"

Une licence gouvernementale, c'est fragile. La loi peut changer. La réglementation peut s'assouplir.

C'est un pseudo-Moat. Pas structurel.

🎯 Conclusion

Sans Moat, ton entreprise mourra.

Peut-être pas cette année. Peut-être pas dans 5 ans. Mais elle mourra.

Parce que la concurrence finit toujours par tout éroder : les marges, les parts de marché, la rentabilité.

Le Moat, c'est la seule chose qui protège une entreprise sur 20 ans.

C'est pour ça que Warren Buffett ne regarde presque que ça. Pas les tendances. Pas la croissance à court terme. Le Moat.

Et toi, en tant qu'investisseur long terme, tu dois faire pareil.

Avant d'acheter une action, pose-toi cette question :

"Quel est le Moat de cette entreprise ? Et est-ce qu'il tiendra encore dans 20 ans ?"

Si tu n'as pas de réponse claire, ne l'achète pas.

Parce que sans fossé, ton château tombera.

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Fraternellement,

Mohamed - The Mouslim Investor