Le ROCE : l'indicateur unique pour savoir si une entreprise est vraiment rentable

"Le prix est ce que vous payez. La valeur est ce que vous obtenez." - Warren Buffett.

Salam à toi 👋🏼,

Tu regardes une entreprise. Son chiffre d'affaires explose. Ses bénéfices montent. Tout semble parfait.

Tu achètes.

6 mois plus tard, tu réalises que cette entreprise doit emprunter massivement pour continuer de croître. Qu'elle brûle du cash. Qu'elle n'est pas aussi rentable qu'elle en a l'air.

Bienvenue dans le piège des "faux profits".

Parce que oui, une entreprise peut afficher de beaux bénéfices et être médiocre en réalité.

Comment ? En utilisant mal son capital. En investissant massivement pour des résultats moyens.

Et c'est exactement ce que le ROCE te permet de détecter.

Le ROCE (Return On Capital Employed), c'est l'indicateur préféré de Terry Smith, un des meilleurs investisseurs de ces 20 dernières années.

C'est aussi celui que j'utilise - avec le ROIC - pour filtrer mes actions.

Aujourd'hui, je vais te montrer comment utiliser le ROCE pour séparer les vraies entreprises de qualité des illusions.

1️⃣ C'est quoi le ROCE (en français simple)

Le ROCE mesure combien d'argent une entreprise génère par rapport à l'argent qu'elle utilise.

En gros : est-ce que cette entreprise est efficace avec son capital ?

La formule :

ROCE = (Résultat d'exploitation / Capital employé) × 100

Décortiquons.

Résultat d'exploitation (EBIT) : C'est le bénéfice de l'entreprise avant intérêts et impôts. Le vrai profit opérationnel.

Tu le trouves dans le compte de résultat.

Capital employé : C'est tout l'argent que l'entreprise utilise pour fonctionner. Machines, stocks, trésorerie, etc.

Formule : Total Actif - Passif Courant (dettes à court terme).

Ou plus simplement : Capitaux Propres + Dette Long Terme.

Exemple concret :

Une entreprise a :

• Résultat d'exploitation : 20 millions €
• Capital employé : 100 millions €

ROCE = (20 / 100) × 100 = 20%

Pour chaque euro investi dans cette entreprise, elle génère 20 centimes de profit.

C'est bon ? Oui. Très bon.

2️⃣ Pourquoi 15% est mon seuil minimum

Tu te demandes : "Ok, 20% c'est bien. Mais à partir de combien c'est considéré comme excellent ?"

Voici le barème (selon Terry Smith et les meilleurs investisseurs) :

📉 ROCE < 10% : Entreprise médiocre. Elle peine à générer de la valeur.

📊 ROCE entre 10% et 15% : Correct, mais rien d'exceptionnel.

✅ ROCE > 15% : Entreprise de qualité. Elle utilise son capital efficacement.

🚀 ROCE > 20% : Excellente. C'est ce que tu cherches.

🔥 ROCE > 30% : Elite mondiale. Très rare.

Pourquoi 15% ?

Citons Charlie Munger, ce sera plus simple

« Sur le long terme, il est difficile pour une action de faire beaucoup mieux que ce que l’entreprise sous-jacente réalise. Si une entreprise génère une rentabilité du capital de 6% par an sur 40 ans et vous la conservez pendant 40 ans, votre performance ne sera guère éloignée de 6% par an – même si vous avez acheté le titre avec une forte décote. Inversement, si cette entreprise génère une rentabilité du capital de 18% sur 20 ou 30 ans, même si vous payez cher pour ses actions, vous vous en sortirez très bien. »

Tu as compris ?

D'après Charlie, le rendement d'une action suit, sur le long terme, le rendement du capital employé.

Donc, en ne choisissant que des entreprises avec un ROCE > 15% sur le long terme, j'espère avoir un rendement de 15% annuel en moyenne.

Le ROCE n'est pas le seul ratio important à vérifier quand une analyse une entreprise. Si tu veux en savoir plus sur les autres ratios essentiels quand on analyse une entreprise, rejoins La Roadmap de l'Investisseur Musulman.

3️⃣ Comment trouver le ROCE d'une entreprise

Tu as deux options.

Option 1 : Le calculer toi-même

Va sur le site de l'entreprise → Section Investisseurs → Rapport annuel.

Cherche le compte de résultat pour l'EBIT.

Cherche le bilan pour le capital employé.

Calcule : EBIT / Capital Employé × 100.

Temps nécessaire : 5 minutes par action.

Option 2 : Utiliser un screener (plus rapide)

Va sur Fiscal.ai ou autre screener.

Tape le nom de l'entreprise.

Le ROCE est déjà calculé dans l'onglet "Ratios" → "Capital Efficiency".

Temps nécessaire : 30 secondes.

Mon approche perso :

Je commence par le screener. Si le ROCE m'intéresse (> 15%), je vérifie manuellement dans le rapport annuel sur un ou deux trimestres.

Pourquoi ? Parce que les screeners peuvent avoir des données obsolètes ou erronées.

Mieux vaut vérifier soi-même sur les chiffres officiels.

4️⃣ Les 2 pièges à éviter avec le ROCE

Piège n°1 : Regarder un seul chiffre

Un ROCE de 25% cette année, c'est bien.

Mais si l'année dernière il était à 40%, et l'année d'avant à 50% ?

C'est un signal de dégradation.

Astuce : Regarde toujours le ROCE sur 5 à 10 ans. Tu veux une entreprise stable ou croissante, pas une étoile filante.

Piège n°2 : Comparer des secteurs différents

Un ROCE de 15% dans la grande distribution, c'est excellent.

Un ROCE de 15% dans la tech, c'est pas exceptionnel.

Pourquoi ? Parce que certains secteurs (tech, luxe, santé) sont naturellement plus rentables que d'autres (automobile, énergie, distribution).

Astuce : Compare le ROCE d'une entreprise avec ses concurrents directs, du même secteur. Pas avec des secteurs différents.

6️⃣ Exemples concrets (bonnes et mauvaises entreprises)

Exemple 1 : Apple

ROCE moyen sur 10 ans : ~30 à 40%

Apple génère énormément de profits avec relativement peu de capital. Pas d'usines. Pas de stocks massifs. Juste du design, du software, et de la sous-traitance.

✅ Entreprise d'élite mondiale.

Exemple 2 :Airbus

ROCE moyen sur 10 ans : ~5%

Les avions coûtent une fortune. Les marges sont faibles. La concurrence est féroce.

Beaucoup de capital employé, peu de profits.

❌ Entreprise médiocre (du point de vue ROCE).

La leçon ?

Les meilleures entreprises génèrent beaucoup avec peu.

Les médiocres ont besoin de beaucoup pour générer peu.

6️⃣ Mon filtre ROCE en 3 étapes

Voici exactement comment j'utilise le ROCE dans ma sélection d'actions.

Étape 1 : Filtre initial

Je regarde le ROCE des 5 dernières années.

Si < 15% → Je zappe. Next. (sauf exception)

Si > 15% → Je continue l'analyse.

Étape 2 : Stabilité

Le ROCE est-il stable ou en croissance sur 5 à 10 ans ?

Si oui → Bon signe. L'entreprise sait maintenir sa rentabilité.

Si non (chute régulière) → Red flag. Je creuse pour comprendre pourquoi.

Étape 3 : Comparaison sectorielle

Je compare le ROCE de l'entreprise avec ses concurrents.

Si elle est dans le top 3 de son secteur → Excellent.

Si elle est dans le bas du classement → Je passe mon chemin.

Résultat ?

Rien qu'avec le ROCE, j'élimine 70% des entreprises médiocres.

Il me reste les vraies pépites à analyser plus en détail (valorisation, conformité halal, etc.).

🎯 Conclusion

Le ROCE, c'est le détecteur de médiocrité.

Une entreprise peut avoir un chiffre d'affaires en hausse, une belle histoire marketing... et être médiocre.

Parce qu'elle brûle du capital. Parce qu'elle s'endette. Parce qu'elle n'est pas efficace.

Le ROCE, lui, ne ment pas.

Il te dit : "Pour chaque euro investi, combien cette entreprise génère-t-elle ?"

Si la réponse est < 15%, passe ton chemin.

Si c'est > 20%, creuse. Tu as peut-être une pépite.

Et si c'est > 30% de façon stable sur 10 ans ?

Tu viens de trouver une entreprise d'élite mondiale.

Maintenant, tu as le filtre. Utilise-le.

⚠️ Attention tout de même, le ROCE n'est pas le seul critère à considérer dans ton analyse.

🎓 Tu veux maîtriser l'analyse fondamentale comme un pro ?

Dans La Roadmap de l'Investisseur Musulman, je t'apprends :

✅ Comment analyser les ratios financiers essentiels (ROCE, FCF, marges...)
✅ Comment repérer les entreprises de qualité 
✅ Comment construire un portefeuille solide avec les meilleures actions halal

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Fraternellement,

Mohamed - The Mouslim Investor